短线迎反弹

董德志/文   2017-05-14 23:08:10

法国总统选举由舆论预期的中间派马克龙以65.1%得票率胜出,加上北韩局势缓和,令近期困扰市场的不确定因素消散,投资者将重新聚焦基本面。「五.一」黄金周之后,内地资金再度活跃起来,「北水股」明显受追捧,可从中寻找潜力股。

以腾讯(00700.HK)为首的科技股,继续成为南下资金宠儿,IGG(00799. HK)、美图公司(01357.HK)等走势皆见回勇。其中,美图股价由3月份历史高位23.05港元,已向下调整近半,一旦展开反弹,将有望出现可观升幅。

美图于去年12月中在香港主板上市,其连年亏损的业绩及接近500亿港元的市值,一直为不少投资者所诟病和质疑。年报数据显示,美图于2013年至2015年,亏损分别为2,581.3万元(人民币.下同)、17.72亿元和22.18亿元,刚公布2016年亏损更扩大至62.61亿元。

事实上,美图去年录得巨额亏损,主要由于可转换可赎回优先股公允价值亏损达到56.06亿元。不过值得留意的是,该批优先股于上市后已转为普通股,同类亏损将不会出现。另外,去年有不少特殊项目,包括上市费用3,951.2万元、长期投资减值亏损4,509.1万元、股权激励开支4,092.6万元,及长期投资公允价值收益1,121.2万元。撇除上述项目后,美图经调整亏损实际约为5.4亿元,较2015年改善23.9%。

手机销售额按年倍升

扣除大量一次性减值后,美图业绩其实并不如外界认为的恶劣,反而不论在毛利率、收入及用户人数方面,都有明显的增长。

美图收益在过去几年增长不俗,2014年至2016年升幅分别为468.3%、52%和112.8%,至4.88亿元、7.42亿元及15.79亿元。近年公司收益主要来自「智能硬件」和「互联网服务及其他」业务,2016年占收益比例分别约93%和7%。

其中智能硬件业务主要为手机销售,去年美图共售出74.8万部手机,较2015年增加93%;每部平均售价按年上升15.3%至1,959元。价量齐升下,带动相关收益增长120.9%;而2014年和2015年升幅亦达到734.9%和55.7%。此外,去年智能硬件业务毛利率上升1.3个百分点至20.1%,若与另一家手机生产商酷派(02369.HK)的13.5%比较,美图明显较佳。

美图若要获得科技股的高估值,互联网服务方面的表现显然值得关注。公司的互联网服务包括在线广告、电子商务和互联网增值服务等,去年来自相关业务收入仅录得1.05亿元,按年上升55.1%。至于2014年及2015年互联网服务收入增幅分别为72.7%及25.1%,虽算不俗,但较手机销售业务为低,难免令市场质疑其「科技」含量。

庞大用户成增长关键

事实上,美图庞大的用户基础,正是其未来业绩呈现爆发式增长的关键所在。美图透过提供一系列图片及图像美化软硬件,包括「美图秀秀」、「美频相机」、「美拍」、「美图贴贴」和「美拍大师」等应用程序,带动整体用户人数累积至4.5亿户,这数字甚至远高于微博和Twitter。腾讯透过微信软件累积庞大用户,从而加快互联网业务变现的经验,正好为美图提供了宝贵的参考和借镜。

为扩大业务版图,美图进军电子商务。公司日前发布两款新电商平台:时尚分享购物小区「美铺」及时尚个性化定制平台「美图定制」。此两款电商平台是公司实现平台化及商业化的重要一步。作为旗下时尚分享购物小区,美铺以「虚拟买手店」概念及全球时尚新品首发为卖点,建构全新的「B2C2C」模式,配合不同品牌在美铺上的独家首发,实现真正的品牌及营销效益相互结合。

总括而言,美图强劲的手机销售,有助公司争取更多时间,实现将用户转化成收益。由于美图在港股中的稀缺性,以及相对A股同业的较低估值,中长线值得看好。

2016年美图共售出74.8万部手机,销售收益按年增长1.2倍。

美图于去年12月在港上市,股价于3月曾见23.05港元的历史高位。

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